剖析:中央一号文件发布在即!这只创新农药股能否迎来上涨机会?

黑龙江食品网 2019-07-18

本文写于12月25日深夜

海豚读次新:关于次新的一切都在这里!欢迎关注

继丰山后又一农药股,随着中央一号文件发布临近,叠加农药涨价周期,其能否有所表现呢?

元旦前估计还得磨底,一月份开始年报业绩预告即将进入密集披露期,在经济大势偏弱的情况下估计春节前会有不少业绩暴雷。此外近期新股上市偏慢,未开板新股虽然弱势但被顶得一字实则不少。


剖析:中央一号文件发布在即!这只创新农药股能否迎来上涨机会?


今天继续来说一只开板新股——新农股份,随着2018年接近尾声,市场上对于年初中央一号文件的发布充满期待,在这个窗口期新农股份作为绿色农药可谓备受关注,在农药持续涨价,环保压力趋严的大背景下,农药企业行业集中度将进一步提升。新农不仅是丰山之后又一全产业链农药股,还拥有创新农药品种,并且多次入选国家火炬计划等,那么这只农药股究竟如何?且看海豚今日为您深度剖析!

继丰山后又一全产业链农药企业 曾挂牌新三板无一“集邮党”

公司成立于2001年,和丰山一样也是集原药、制剂、中间体为一体的全产业链农化企业,产品覆盖杀虫剂、杀菌剂、除草剂等主要农药产品类别。主要产品有三唑磷、毒死蜱、噻唑锌等原药及制剂产品,以及乙基氯化物、N-(1-

乙基丙基)-3,4-二甲基苯胺、苯肼及苯肼盐、1,3-环己二酮等中间体产品。2014-2016 年的市场占有率分别为 0.18%、0.17%和 0.18%。公司产品图如下:


剖析:中央一号文件发布在即!这只创新农药股能否迎来上涨机会?



这里一提的是公司的中间体N-(1-乙基丙基)-3,4-二甲基苯胺是除草剂二甲戊灵的核心生产原料。二甲戊灵是世界第 3 大除草剂,年销售额已超过 3.5 亿美元,近 5 年全球销售额保持 5%以上的增长率,其销售额仅次于灭生性除草剂草甘膦、百草枯(正逐渐退出市场),也是世界上销售额最大的选择性除草剂。

公司2015年1月27日挂牌新三板,不过公司在新三板交投极其低迷,没有进行过定增,到2017年6月15日暂停转让之时股东数量仍然为12户,没有一名“集邮党”。

2016年11月,新农股份向证监会提交IPO申请,历时403天于2018年8月7日成功过会。

技术认证级别高 客户覆盖知名全球农药企业

公司主要产品及其技术研发项目次被列入“国家科技支撑计划”和“国家火炬计划”。拥有国内首条三唑磷原药生产线并实现规模化生产,为我国取代高毒农药防治水稻害虫发挥了重要作用,填补了相关领域空白。

2004年,自主化合物专利产品噻唑锌获得国家发明专利。

2005 年,毒死蜱产品技术荣获国家科技进步二等奖,这是新中国成立以来,国内农化行业的第四个国家科技进步二等奖;

2015 年,公司“噻唑锌杀菌剂的创制开发项目”、“磺草酮的清洁生产技术项目”先后被国家科技部列入国家“十二五”重大科技支撑计划项目;

2016 年,“噻二唑类金属络合物及其制备方法和用途”专利被国家知识产权局和世界知识产权组织授予“中国专利金奖”

公司三成营收来自境外,九成以上境外收入以直销为主,公司出口产品以原药和中间体为主,主要出口至美国、印度、以色列和巴基斯坦等,主要境外客户有陶氏益农(2008年合作至今)、富美实(FMC)(1997年合作至今)

、先正达、拜耳作物科学、安道麦(2011年合作至今,2017年6月被沙隆达收购)等。

其中陶氏益农2015-2017年分别为公司第三、第四、第二大客户,营收占比分别为8.52%、3.89%、6.85%。

富实美2015、2016连续两年为公司第二大客户,2017年为公司第四大客户,2015-2017年营收占比分别为10.22%、11.41%、5.27%

上市前一年扣非净利突然翻倍增长 大笔分红6000多万


业绩方面,公司2015-2017年营收分别同比增长-0.3%、11.62%、34.87%;扣非净利分别同比增长15.94%、-2.2%、116.6%。2018年前三季度公司营收为29.4亿,同比微增2%;扣非净利为8293万,同比增长27.59%。不得不感叹最近低于8000万净利隐性红线的新股越来越多....

上市前两年业绩可谓表现平平,利润在3500万左右徘徊,但是到了2017年业绩突然暴增,公司对此的解释是农药整体市场行情回暖,以及政府环保督查行动打压了低端市场的竞争对手,更蹊跷的是公司上市前一口气分红了6000多万,2015年和2016年年报都出现了反复更正,期间还换了三次财务总监….

三成营收来自毒死蜱系列产品 政策风险不容忽视


和丰山一样毒死蜱为公司主要产品之一,国内目前从事毒死蜱生产并在实际开工的仅5家,红太阳为丰山集团20,000 吨/年左右、丰山为6,000-7,000 吨/年、新农股份为3,000-4,000 吨/年、湖北犇星为8,000-10,000 吨/年、连云港立本作物为20,000 吨/年左右

农业部规定自2016年12月31日起禁止毒死蜱在蔬菜上使用。但由于毒死蜱高效广谱,是替代高毒有机磷农药的主要品种之一,目前主要用于水稻、棉花、苹果树、柑橘树、荔枝树、花生、草地及卫生(白蚁防疫)等,但未来不排除会扩大禁用范围。

不只国内,美国也曾传闻禁止毒死蜱——2015年10月,美国自然资源保护委员会和美国北部农药行动网(民间组织)发出提议,要求美国环保署撤销所有毒死蜱的食物残留限量。不过2017年3月29日,美国环保署(EPA)署长斯科特·普鲁特(Scott Pruitt)签署命令,拒绝签署在美国禁止使用毒死蜱农药的请愿书。

丰山集团的毒死蜱系列营收占比在20%左右,而新农占比更高达30%左右,此外新农生产的乙基氯化物也主要用于毒死蜱的合成。通过丰山、新农毒死蜱系列产品营收变化的对比来看,二者营收规模相当,但新农在2015、2016年下滑明显,这其中主要受到美国毒死蜱禁止传闻的影响。


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中间体营收占比超五成 农药原药占比下滑明显



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从产品结构上来看,中间体为公司主要收入来源,也是公司营收的主要增长动力之一,2015-2017年中间体营收分别同比增长12.19%、26.39%、26.5%。营收占比也从2014年的45.03%大幅提升至2018年一季度的57.08%;

农药制剂产品营收占比相对保持稳定,基本在25%左右,其中毒死蜱制剂和噻唑锌制剂(为公司专利产品,国内无同类产品)营收均为10%左右,三唑磷制剂和二甲戊灵制剂为公司非重点产品营收占比很低。

公司农药原药产品主要为毒死蜱原药,受毒死蜱禁令(美国等国家禁止或限制使用毒死蜱)及行业大势影响,2015、2016年公司农药原药营收分别同比大降14.59%、13.8%,2017年随着市场回暖和美国毒死蜱禁用请愿未获通过,农药原药营收同比增长大增60.52%。

公司创新农药——噻唑锌制剂 毛利率达70%左右 成为公司另一大增长动力


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从毛利率水平上看,公司三大产品类型中农药制剂毛利率水平最高且稳步提升达50%左右,其中最大亮点为公司的专利产品噻唑锌制剂,其为公司自主研发的创新全新杀菌剂,毛利率水平达70%左右,且随着碧生系列产品的推广,公司噻唑锌制剂营收占比从2014年的7.54%大幅提升至2017年的12.19%,2015-2017年公司噻唑锌制剂营收分别同比大增37.13%、19.22%、56.57%。

相比之下原药、中间体产品用途相对单一,特定中间体主要用于合成对应农药原药,农药原药主要用于复配成相应制剂产品。因此公司农药原药、中间体毛利率水平最低,且受环保核查和毒死蜱禁令影响略低于同业

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